全球商品市场持续大跌的内因光萼稠李

全球商品市场持续大跌的内因

全球大宗商品价格近来在加速下跌。衡量全球商品价格的crb期货价格指数延续不到两周前跌破前期499.99重要支撑位的弱势，正迅速打开更深的下跌空间。与crb指数下跌相对应的，是黄金、原油、铜等有色金属、铁矿石价格的一路下跌，农产品市场跌势尤烈，大豆自6月末以来下跌已超过30%，玉米跌幅为22%，小麦为16%。

如此众多商品价格在没有急遽爆发全球性危机的情况下大面积、大幅度下跌，不能不仔细解剖个中缘由。上一次发生这种全面的、大幅度全球商品价格跌势，还是在2008年全球爆发金融和经济危机之后。在美欧经济已渡过危机转向恢复的关头，尤其美国经济已表现出较强的复苏态势的时候，大宗商品市场如此猛烈下跌，一定是在什么地方出了毛病。

要弄清这次商品价格全面大跌的内因，先要梳理清楚多年来全球商品价格大涨和两次价格大跌的原因。2008年之前的全球商品价格的长期上涨，基本原因当然是全球经济在近30年左右的强劲上涨，但这种经济增长促成的增长在2008年以后基本上终止了。本来，只有在全球经济找到新的长期增长模式并且步入复苏轨道以后，全球大宗商品价格才可能出现全面上涨行情。但是，心急的全球各经济体，硬是在固守过时的模式之下，通过财政和货币手段，在各经济体内注入了大量货币。由于旧模式血管梗塞，新模式没有建立起来，这种放水，实体经济并没有受益多少，资金都利用去炒作了。结果，这些泛滥的货币促成了全球资产的飞速上涨，最突出的就是全球大宗商品市场和主要股市。在那次放水之后，国际金价从最低点上涨了将近180%，铜价上涨了约260%，油价则上涨了超过150%，大豆和玉米等农产品价格也上涨了一倍有余。

庞大的资金吹起了一个新的巨大的泡沫，但是实体经济复苏势头则疲态毕现。最有说服力的证据是，在2008年夏秋前后，波罗的海海运干货指数bdi一度曾达到接近12000的高位，而在2008年底又悬崖式跌落至不到700点的位置。之后虽然受到全球经济刺激政策的影响，该指数最高反弹至4500点附近，但还是无法如全球的主要股指和大宗商品价格那样咸鱼翻身，而是缓步逐级下行，几年来基本在1000点的低位徘徊。从某种程度上可以说，bdi指数比全球大宗商品价格更真实地反映了这几年来的全球经济冷暖。bdi指数的长期低迷，折射的正是全球经济长期的不景气。

没有全球经济步入正轨带来的健康增长的支持，全球股市和大宗商品价格市场烈火喷油般的上涨是没有底气的，不扎实的。大危机过后全球的经济环境不可能不发生变化。就说目前的变化吧，安倍内阁在日本全力加码大规模的货币刺激，欧元区在6月决定重新实行购买资产支持证券(abs)行动并推出第三轮长期再融资计划(ltro)，这些都是超宽松的货币政策。

但中国、美国近一、二年来却在转向紧缩。看情形，中、美两国几个月后进入更彻底的类似紧缩的状态了。从今年1月起，美国以每月减少100亿美元的规模在退出持续了5年的qe政策，预计导下月将彻底全部退出。届时，美元将临近加息过程周期。预计到明年夏秋前后，美国的失业率可能回落到6.0%以下，美联储或正式开始加息，长达6年之久的低利率政策告终，美国的紧缩政策将全面开启。多重迹象显示，中国经济将在长期处于类似紧缩的状态。早在3年前，中国就在经济最活跃的地区对主要支柱产业房地产业实行了限购限贷的严厉紧缩措施，虽然截至本周全国47个限购城市已经有41个取消了限制政策，但四大一线城市依然坚持对楼市实行双限。一段时间以来中国政府实施的是定向降准和定向宽松的政策。最新的信息是，中国选择改革优先于刺激的政策，在经济指标全面下行的背景下，坚持不降息和降准。在美国和中国在货币政策上采取紧缩或类似于紧缩政策的大环境下，过去若干年里靠货币堆砌起来的大宗商品价格行情，全面走向下行之路就是必然的了。这种既无实体经济支持，再无货币刺激的泡沫累积的市场，未来走向漫漫熊途，将给各经济体的结构性改革提供了一个时间窗口。这也将使过去追逐股市和商品市场炒作的资金流回实体经济领域，虚拟经济和实体经济不平衡的现象或将得到一定程度的纠正，财富分配的失衡现象也会缓解，一些经济体畸高的基尼系数有可能会有一定程度的下降。从这个角度看，这轮大宗商品行情的跌势，可能有助于增加普通人群在财富和收入分配中的比例，利于不少经济体的经济转型以及确立新的经济增长模式。

还有一个重要因素不能不提，那就是俄罗斯和乌克兰的冲突愈演愈烈，加剧了美欧与俄罗斯的对立，若久拖不决，冲突失控，是全球经济重大的风险所在，一把悬在全球大宗商品头上的达摩克利斯之剑。

总之，全球大宗商品价格全面下挫，是祛除原有泡沫的一个必然的过程，同时也为全球相关机制的改革提供了一次机遇。

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